2021年第一季度，中资企业赴美首次公开募股（IPO）的势头令人瞩目。开年至今，已有13家中国企业赴美上市，数量达到去年全年的三分之一，创历年同期最高纪录。国内金融政策环境变化，以及对全球资本市场的持续看好，都成为中资企业登陆美股的动力。此外，中国金融市场也在不断加大对外开放力度，一批美国金融巨头的对华投资，也呈现出“逆流而上”的态势。

2021年前四个月，共有 24 家中国企业在美国IPO上市, 其中 18 家在纳斯达克上市、6 家在美国纽交所上市。

2021前四个月美国上市中概股共募资 54.4亿美元。

中国企业赴美上市井喷

纽交所中国区首席代表杨旭对CNBC表示，2021年将有大约60家中国公司计划在美国上市。但同时，他也担心如此高的IPO估值是否具有合理性。

2021年的美股市场经历了2020年疫情带来的震荡后，再次出现了不断暴涨迹象，不少华尔街人士开始质疑2000年的科技泡沫已经再次来袭。

在这个巨大的泡沫市场中，纷纷涌入的中国公司都希望能够“赶上美股最好的时候”，加急自己的上市操作。

根据安永公开的数据，今年第一个季度是2020年美国IPO最繁忙的季度。在美国第一季度上市的36家公司中，大约50%来自大中华地区。

杨旭在接受采访时表示，这些中国公司不希望在上市流程中浪费任何时间。2020年登陆美股的34家中国企业从首次递交招股书到成功上市平均耗时73.26天。小鹏汽车、贝壳和理想汽车都只花了20天就完成了IPO。

根据Renaissance Capital的数据，去年有30家中国公司在美上市，筹集了2014年来最多的资金。这种千载难逢的股市机遇，使得越来越多的中国初创公司寻求最好时机的套现。越来越多的证据显示，中国企业在特朗普执政期间对赴美上市的恐慌情绪，在今年拜登上台后得到缓解。

“但这也是1999年互联网股市泡沫以来，我们再也没有经历过的状态。这让我很担心。”Gary说。

这种估值过高的迹象带来的直接结果就是IPO后股价缩水。

高IPO价格难以为继

安永亚太区IPO负责人Choo Choi对CNBC表示：今年的IPO后走势不及去年，并表示第三季度的宏观经济可能出现恶化。

除了这种对大环境能否持续支持高估值的担心外，一些中国公司海外IPO后出现股价下跌也和其本身的盈利能力挂钩。

例如今年估值最高的雾芯科技(RLX Technology Inc.) 在今年1月上市价格为30美金一股，但截至发稿其股价已经跌落到大约11美金一股，蒸发了大约2／3的市值。

这家仅成立三年的公司目前已经是中国电子烟市场的龙头老大之一。但随着国内对电子烟领域的政策锁紧，推出保护未成年人免受电子烟侵害的公告后，这家公司不得不彻底结束了电商渠道的销售，转而线下开拓市场，但这也大大增加了运营成本。

它的毛利率在上市前就已经出现下降趋势——虽然其营收从2018年的1.32亿元上升到2020年的22亿元，但其毛利率却从44%下降到37%。此外，2020年前三季度4.9%的销售净利率，更是只有2019年同期的大约一半。 

尽管在早期不少圈内人猜测雾芯科技选择纳斯达克上市也是希望能够在海外扩张市场份额，但直到现在这家公司也没有能够在美国获得PMTA许可（烟草预上市申请）。

前面提到的涂鸦智能的情况也并没有更好。其三月上市股价大约25美金，之后出现多次大幅度波动，今日收盘大约在19美金一股。这家公司在2019年与2020年的净亏损加起来大约有1.4亿美金。

中国企业美股IPO热情不减

不过，虽然有各种前行者遭遇“牛市”里的意外的滑铁卢，但可以预知的是，这并不能影响中国公司美股IPO的热情。

已经确认递表的企业已经达到了接近20家企业。

打车软件方面，大部分都选择了美股，今年除了滴滴出行外，纳斯达克可能还将要

上市热潮的深层次原因

中资企业扎堆美股，一个最主要的原因是“钱景”美好。相比中国国内的资本化程度，美股聚集了全球资本，无论是资本总量、流动性还是市场规模都要更胜一筹。根据复兴资本的统计，去年融资1亿美元以上的中国企业，在美股的平均净回报率为81%。以传统IPO方式新上市公司中，有21家公司在2020年年底的股票价格高于其IPO发行价。

以中国新能源汽车蔚来（NIO）为例，这家被称为“中国特斯拉”的电动车公司，成为去年美股市场当之无愧的明星。蔚来的股票从2020年1月2日的3.72美元，一路上涨到12月28日盘前的45.77美元，年内涨幅达到惊人的1230.37%。“一年12倍”的疯狂涨幅，让全球无数投资者目瞪口呆。互联网投资社交平台雪球上的一位用户留言说：“蔚来的表现无异于给美股打了一个最好的广告，这就是所有投资者都希望来美股的原因。”

除了美股巨大的流动性和吸引力外，中国国内政策有趋于宽松的迹象，包括近期不断放出监管层正在考虑有序放宽境内个人投资美股的限制，都促成了中概股登陆美股热潮涌现。允泰资本（YTE Capital）创始合伙人付立春表示：“中国经济在转型升级过程中有很多新业态出现，需要资本市场的支持。总体来看，中国资本化程度依然较低，很多是银行间接融资，直接的股权融资依然较少，尽管中国资本市场规模不小，但是覆盖企业的范围依然有限。”

相关人士表示，一些中资企业选择赴美上市，还有一部分原因在于投资方的要求。以知乎为例，其投资方中相当比例来自境外投资者。对他们来说，“在国内上市有顾虑，而在美国上市流通后减持会更加方便。”有业内人士表示，在后疫情时代，全球多国货币超发引起的流动性非常充裕，对优质资产的需求也很大。“全球IPO融资和二级市场都比较活跃，总体处于缺资产的状态。”

中国经济的持续发展，优质企业的不断涌现，则是赴美上市潮背后的基本面。据统计，2020全年A股IPO企业数量达396家，首发募集资金总额4,700亿元，募集资金创10年以来新高。付立春表示，中国企业对资本化需求的潜力巨大，美股只是反映了部分需求。“A股IPO数量也很多，整体数量也很大，只是其中一部分选择了赴美上市。”

另外，2020年，也被不少媒体称为“SPAC元年”。SPAC全称为Special Purpose Acquisition Company，也就是“特殊目的并购公司”，这是一种美国资本市场特有的上市公司形式。和传统IPO相比，其创新之处在于先行造壳、募集资金，然后再进行并购，最终使并购对象成为上市公司。2020年，有11家中资公司通过SPAC上市，6家通过SPAC 合并完成上市。

此外，美国投资者对中国企业的关注度也越来越高。根据美国国家广播公司（NBC）的报道，虽然中美关系在特朗普执政期间持续紧张，但2020年，投资者对中国公司在美股市场的兴趣上升到6年来的最高点，全年有37家中资企业在美上市。去年在美国进行IPO的主要中国公司包括金融科技公司陆金所和在线房地产交易平台贝壳找房，这两家公司都位列去年美国最大的IPO前十名。此外，中国“造车新势力”中的两强小鹏汽车（XPEV）和理想汽车（LI）都是在去年登陆美股，获得了资本市场的热捧。